进入2026年8月，全球资本市场在经历一轮剧烈的科技股回调后，重新将目光聚焦于人工智能赛道。多家外资机构在近期密集发布对下半年市场的研判，尽管观点各有侧重，却围绕同一个问题给出了高度一致的答案：AI依然是贯穿全年的核心主线，只是在节奏上，市场正从“全民狂欢”切换到“业绩验证”的新阶段。
外资机构罕见密集发声：基本面有支撑，波动在加大
据新华社旗下新华财经报道，8月6日前后，联博基金、宏利基金、路博迈基金、摩根士丹利等多家外资机构集中发布了对近期市场的最新看法。这些机构普遍认为，地缘局势与AI应用仍是贯穿2026年的两大主线，全球经济整体保持韧性，但“K型分化”特征在中美市场均有所显现。在AI资本开支增速有望放缓、全球货币政策分化的背景下，外资机构对下半年权益市场给出了“审慎积极”的判断。
路博迈资产配置委员会在三季度展望中明确表示，AI资本支出周期持续加速，已演变为驱动本轮宏观周期的核心引擎，其带动效应正从数据中心向外延伸至电力、公用事业、工业制造、半导体等多个领域。这一判断意味着，AI的投资价值早已超越单纯的科技板块范畴，正在成为宏观经济增长的“基础设施级”变量——这恰恰是“为什么要投AI”最根本的答案之一。
“淘金热”比喻：为什么卖铲子的公司先赚钱？
联博基金市场策略负责人李长风用“淘金热”来形容当前的AI投资格局：市场尚未找到AI“金矿”的最佳使用方式，反而是提供芯片、电力、云端算力等“卖铲子”的公司率先赚到了大钱，推动二季度亚太股市走出了一轮显著行情。
数据可以佐证这一判断：美国大型科技公司的资本开支占经营现金流的比重，今年年底可能达到98%；资本开支同比增速预计从今年的78%放缓至明年的41%以及后年的9%。在联博基金看来，下半年科技股波动加大的核心原因，在于基本面“上修的速度”在放缓——这不是衰退，只是上升的速度不再像过去那样强劲。换句话说，AI赛道的基本盘依然扎实，但边际改善的斜率正在趋缓，市场需要用业绩而非预期来消化估值。
中美AI投资的“估值差”：谁更可持续？
联博基金投资总监朱良指出，截至2026年6月末，A股内部估值离散程度再度触及历史极值，“这种估值分化就像一根橡皮筋，不可能永远拉伸”。在AI投资层面，中美两国的路径差异尤为值得关注：美国相关公司的资本开支占现金流比重已升至约92%甚至更高，而中国相关公司仅约50%，比例相对健康，具备更强的可持续性。
更为关键的是，中国AI产业走出了高性价比模型的发展路径，资本开支预期稳健。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在研判中透露，中国国产大模型的Token成本约为美国的十分之一，通过国家算力网以廉价数字基础设施的形式租予科技企业，有望复制移动互联网时代的发展优势。这一成本优势，正在成为支撑中国AI应用规模化落地的重要底层逻辑，也为国内AI产业链的中长期投资价值提供了坚实支撑。
从“基建”到“应用”：AI投资逻辑正在切换
邢自强认为，AI投资已进入“半场休息”阶段，投资逻辑应从“AI enabler”（做基建产能）转向“AI adopter”（应用AI降本增效），在下半场投资更宽的AI生态链，包括能源转型等“HALO”资产（重资产、低淘汰率）。
中信证券最新研报也表达了类似观点：过去一个月全球科技板块的大幅回调，并非源于AI产业景气度的本质变化，也没有出现公司盈利预测下修，基本面仍处于高企而紧平衡的状态。回调更多是市场对涨价担忧、资本开支回报率质疑、开源模型搅动格局等负面叙事的集中宣泄，叠加AI硬件交易过于拥挤、杠杆交易逆转所引发的踩踏。
展望8月，中信证券认为板块大概率进入“等待新叙事、科技硬件与软件再平衡”的阶段。开源模型能力提升正在带动“智能平权”与“Token平价”，估值仍处于低位且AI应用生态丰富的头部互联网公司与云厂商值得优先关注；硬件“缩圈”之后，扩产链优于涨价链，景气向上的国产设备、晶圆厂以及估值较低的光通信赛道同样具备配置价值。
为什么要投AI？三大长期逻辑并未改变
综合多家机构的研判，尽管短期波动加大，但支撑“为什么要投AI”的长期逻辑并未发生根本变化：
- 技术突破仍在加速：从大模型能力跃迁到多模态、智能体落地，AI技术迭代的节奏并未放缓，开源生态的繁荣进一步降低了应用创新的门槛，产业想象空间持续被打开。
- 商业价值开始兑现：北美云厂商资本开支持续高增、远期订单丰厚，AI正从“烧钱”走向“赚钱”阶段，应用端的收入兑现将为产业链提供持续的正反馈，验证AI的商业价值而非故事价值。
- 政策与产业共振：国内持续加力扶持AI产业发展，相关公司中报业绩亮眼，国产算力从硬件到芯片设计、半导体设备、材料，再到下游整机、交换机，有望实现量价齐升，自主可控逻辑的确定性显著增强。
下半场怎么投？均衡配置与业绩验证是关键
在具体策略上，多家机构给出了一致性较高的建议：一是避免押注单一赛道，采取科技硬件与软件应用、国产链与出海链的均衡配置，以分散估值波动风险；二是将业绩验证作为选股的核心标尺，聚焦中报订单与现金流表现，等待确定性信号后再分批加仓；三是关注AI外溢的“卖水人”机会，包括电力、储能、光通信、半导体设备等配套环节，它们同样受益于AI资本开支周期。
央广网援引的分析人士指出，科技板块行情并未结束，产业链中长期逻辑依然强劲，只不过后续市场会更看重业绩验证。在风险充分释放之后，真正的科技制造龙头有望走出新高，电子、通信、创新药、电力设备等方向值得关注。相比海外链，当前基于自主可控逻辑、确定性更强的国产AI产业链更具配置性价比。
结语：AI不是短期风口，而是长期趋势
从“卖铲子”的算力基建，到“淘金”的AI应用，再到“HALO”资源配套，AI投资的版图正在变得越来越立体。外资机构的密集发声传递出一个清晰的信号：AI产业的高增长或许会从“加速”转向“匀速”，但增长的确定性并未消失。对于普通投资者而言，理解AI投资的底层逻辑——技术突破、成本下降、应用扩散、价值兑现——比追逐短期波动更重要。这也正是“为什么要投AI”这个问题最值得深思的答案：它不是一个风口，而是一场正在重塑生产力与产业格局的长期变革，值得以更长的时间维度去布局与等待。
