Ngày 6/8, các chỉ số chính của thị trường Hồng Kông đồng loạt điều chỉnh, cổ phiếu công nghệ châu Á chịu áp lực chung, nhưng cổ phiếu khái niệm mô hình lớn tại Hồng Kông lại đi ngược dòng tăng mạnh: MiniMax từng tăng hơn 22% trong phiên, Zhipu từng tăng hơn 10%. Về mặt thông tin, hai chất xúc tác quan trọng cùng vang lên trong ngày — điều chỉnh danh sách chứng khoán Hong Kong Stock Connect chính thức có hiệu lực hôm nay, MiniMax và Zhipu cùng nhận được 'tấm vé vào sân' từ dòng vốn nội địa; cộng hưởng với việc MiniMax H3 mô hình toàn phương thức mã nguồn mở kéo theo làn sóng chip nội địa thích ứng, logic định giá đường đua mô hình lớn đang được tái lập.

'Nước sống' Hong Kong Stock Connect đổ vào, song hùng mô hình lớn ngược dòng dẫn đầu

Diễn biến phiên hôm đó cho thấy, cổ phiếu Hồng Kông mở cửa thấp và đi xuống, chỉ số Hang Seng đóng cửa giảm 1,49%, chỉ số Hang Seng Tech giảm 2,28%. Cổ phiếu khái niệm lưu trữ dẫn đầu đà giảm, cổ phiếu chip và cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đồng loạt hạ, SMIC giảm gần 4%, Baidu giảm hơn 4%, Alibaba và Xiaomi giảm gần 3%. Trong bối cảnh ảm đạm chung, hai 'ông lớn' mô hình lớn trở thành tâm điểm: MiniMax từng tăng tới 22,77% trong phiên, chạm mức cao nhất 311,60 HKD/cổ phiếu, đến khi đóng cửa vẫn tăng hơn 17%, vốn hóa vượt mốc 100 tỷ HKD; Zhipu từng tăng 10% trong phiên, chạm mức cao nhất 1145 HKD/cổ phiếu, vốn hóa vượt 500 tỷ HKD.

Chất xúc tác trực tiếp cho đợt tăng giá đến từ thay đổi lớn về mặt cơ chế giao dịch. Sáng ngày 6/8, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến công bố danh sách chứng khoán thuộc Hong Kong Stock Connect bổ sung MINIMAX-W, Luxshare Precision, Sunlord Electronics, có hiệu lực từ ngày hôm đó; tối ngày 5/8 trước đó, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải cũng công bố bổ sung các chứng khoán trên vào danh sách Hong Kong Stock Connect thuộc kênh Shanghai-Hong Kong Stock Connect. Điều này đồng nghĩa từ hôm nay nhà đầu tư nội địa có thể trực tiếp mua bán hai 'ông lớn' AI này qua kênh Hong Kong Stock Connect, kỳ vọng dòng vốn nam hướng 'nước sống' đổ vào tạo hỗ trợ thanh khoản trực tiếp cho biến động giá cổ phiếu. Đáng chú ý, Zhipu đã được kết nạp vào Stock Connect từ ngày 8/6, lần này MiniMax sau khi đáp ứng thời gian giao dịch ổn định chính thức 'vào sân', 'song tử' mô hình lớn nội địa đến nay đã hội tụ đầy đủ trên kênh Hong Kong Stock Connect.

H3 mã nguồn mở kết hợp chip nội địa thích ứng đồng loạt, phần mềm-phần cứng phối hợp bước vào giai đoạn triển khai thực chất

Ngoài diễn biến giá, chất xúc tác cơ bản cũng đáng chú ý. Ngày 3/8, MiniMax tuyên bố hệ thống sinh toàn phương thức đa dụng H3 chính thức mở mã nguồn. Theo thông tin công khai, H3 có khả năng hiểu thống nhất ngữ cảnh đa phương thức gồm văn bản, hình ảnh, video và âm thanh, đồng thời có thể tạo video độ phân giải tối đa 2K, dài tối đa 15 giây, kèm âm thanh nổi gốc, ngay từ giai đoạn tiền huấn luyện đã sở hữu năng lực hiểu và sinh đa phương thức rộng rãi, tuân thủ xuất sắc các chỉ lệnh đa phương thức phức tạp, là một trong những hệ thống toàn phương thức dẫn đầu trong cộng đồng mã nguồn mở toàn cầu hiện nay.

Điều khiến thị trường phấn khích hơn là tốc độ phản hồi của chuỗi ngành — ngay trong ngày H3 mở mã nguồn, nhiều nhà sản xuất chip nội địa như Hygon Information, Moore Threads, Biren Technology, MetaX đã đồng loạt công bố hoàn tất thích ứng. Có công ty chứng khoán phân tích rằng, việc các nhà sản xuất chip nội địa hàng đầu hoàn tất thích ứng ngay trong ngày đầu mở mã nguồn vừa xác nhận độ thân thiện của kiến trúc H3 với phần cứng nội địa, vừa đồng nghĩa hệ sinh thái phối hợp phần mềm-phần cứng 'mô hình nội địa + điện toán nội địa' đã bước vào giai đoạn triển khai thực chất, kỳ vọng tiếp tục giảm chi phí triển khai cho doanh nghiệp, mở rộng phạm vi ứng dụng, đồng thời mang lại hiệu ứng kéo dài cho hạ tầng điện toán thượng nguồn.

Động thái ở cấp độ vốn cũng xác nhận sức nóng của ngành. Thông tin từ Qichacha cho thấy, công ty liên quan của MiniMax là Thượng Hải Xiyu Jizhi Technology Co., Ltd. gần đây tăng vốn đăng ký từ 4 tỷ NDT lên 5,5 tỷ NDT, trong năm đã hai lần tăng vốn lớn, tổng cộng tăng 4,5 tỷ NDT, cho thấy quyết tâm của những người chơi hàng đầu trong việc đẩy mạnh đường đua mô hình lớn AI. Ngoài ra, nhiều tổ chức quốc tế như Jefferies, Goldman Sachs gần đây đưa khuyến nghị mua, giới phân tích ước tính sau khi vào Stock Connect, dòng vốn tăng thêm tiềm năng tối đa vượt 10 tỷ HKD.

Mô hình lớn nội địa nâng cấp dày đặc, bảng xếp hạng gọi toàn cầu 'đội quân Trung Quốc' thống trị

Nhìn rộng ra, sự mạnh mẽ của cổ phiếu khái niệm mô hình lớn nội địa đợt này không phải sự kiện đơn lẻ. Gần đây, API chính thức DeepSeek-V4-Flash ra mắt công khai thử nghiệm, Moonshot AI phát hành và mở mã nguồn Kimi K3 với kiến trúc MoE 2,8 nghìn tỷ tham số, dòng GLM của Zhipu liên tục nâng cấp... Mô hình lớn nội địa ngày càng tiến gần trình độ đỉnh cao nước ngoài ở phiên bản cao cấp, còn phiên bản phổ thông thì dựa vào hệ sinh thái mã nguồn mở và hiệu suất giá rẻ để tiếp tục mở rộng quy mô gọi.

Dữ liệu mới nhất của nền tảng tổng hợp đa mô hình toàn cầu OpenRouter cho thấy, sáu vị trí dẫn đầu bảng xếp hạng lưu lượng gọi mô hình ngôn ngữ lớn toàn cầu tháng 7 đều là mô hình mã nguồn mở do Trung Quốc tự phát triển, gồm Xiaomi MiMo-V2.5, DeepSeek-V4-Flash, Tencent Hy3, MiniMax M3, Zhipu GLM-5.2 và DeepSeek-V4-Pro. 'Đội quân nội địa thống trị bảng xếp hạng' phía sau là câu chuyện chuyển đổi của ngành AI Trung Quốc từ 'đuổi theo' sang 'song hành', cũng trở thành mỏ neo quan trọng để thị trường vốn đánh giá lại định giá cổ phiếu khái niệm AI. Theo Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia, tính đến cuối tháng 6, quy mô điện toán thông minh toàn quốc đạt 2,8 lần cùng kỳ năm ngoái, tổng số lượt tải xuống toàn cầu của mô hình lớn nội địa vượt 10 tỷ lần, vòng lặp tích cực thúc đẩy lẫn nhau giữa điện toán, mô hình và dữ liệu đang tăng tốc hình thành.

Nhận định tổ chức: điện toán và ứng dụng song trục cùng tiến, thương mại hóa thành công là chìa khóa

Bên cạnh thị trường sôi động, giới tổ chức nhắc nhở nhà đầu tư nên chú ý hơn đến nhịp độ thực hiện cơ bản. Bohai Securities cho rằng, mô hình lớn nội địa dựa vào chiến lược mã nguồn mở có thể tham gia cạnh tranh thị trường mã nguồn mở toàn cầu, đẩy nhanh tiến trình ra nước ngoài, đồng thời thu hút một số khách hàng doanh nghiệp nước ngoài chuyển từ mô hình đóng sang giải pháp mã nguồn mở. Wanlian Securities chỉ ra, mô hình lớn nội địa đang hình thành lợi thế kết hợp 'mô hình mã nguồn mở hiệu năng cao + dịch vụ suy luận chi phí thấp + năng lực tình huống đa phương thức', AI văn phòng được kỳ vọng trở thành hướng tiêu thụ Token chắc chắn tiếp theo sau sinh mã code, ứng dụng tác nhân cấp doanh nghiệp sẽ tăng tốc triển khai.

Từ truyền dẫn chuỗi ngành, nhu cầu điện toán đang lan từ 'phía huấn luyện' sang 'phía suy luận quy mô lớn'. Gần đây nhiều công ty niêm yết công bố dồn dập đơn hàng điện toán lớn: công ty con của Bee Assistant ký hợp đồng dịch vụ điện toán tổng trị giá 4,608 tỷ NDT, công ty con của Gaole Tech ký hợp đồng dịch vụ điện toán 3,195 tỷ NDT, công ty Xingyun Tech có đơn hàng khung dài hạn điện toán đang nắm giữ trị giá 15,082 tỷ NDT. Báo cáo của BOC International cho biết, giá Token giảm không nhất thiết đè nén tổng nhu cầu điện toán, cộng với mức tiêu thụ Token cao hơn từ kế hoạch nhiều vòng của Agent và gọi công cụ, nhu cầu điện toán suy luận vẫn được kỳ vọng tăng, logic hưng thịnh toàn chuỗi ngành điện toán nội địa tiếp tục được củng cố.

Tuy nhiên, rủi ro thị trường cũng không thể xem nhẹ. Ngày 6/8, nhà sản xuất lưu trữ hàng đầu nước ngoài SanDisk công bố dự báo kết quả kinh doanh quý kém hơn kỳ vọng, một lần nữa khơi dậy lo ngại về mức độ hưng thịnh của phần cứng AI, chỉ số tổng hợp Hàn Quốc từng giảm hơn 5% và kích hoạt 'ngắt mạch', cổ phiếu công nghệ châu Á chịu áp lực chung. Giới phân tích chỉ ra, sau đợt bật tăng mạnh của cổ phiếu Hồng Kông, kết quả kinh doanh quý 2, quý 3 của cổ phiếu công nghệ vẫn là yếu tố quyết định xu hướng lớn của thị trường, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao động thái chi tiêu vốn AI toàn cầu và thay đổi chính sách Fed, cảnh giác rủi ro biến động ở vùng giá cao, nắm bắt cơ hội cơ cấu trong vòng xoay ngành.

(Bài viết dựa trên tổng hợp thông tin công khai, chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.)